Агротон [Луганск], крупный украинский агропромышленный холдинг, опубликовал финансовые результаты за 2009 год. Доходы компании составили 55.3 млн долл., снизившись на 27% по сравнению с результатами 2008 года, EBITDA выросло на 103% до 21.2 млн долл., чистая прибыль составила 5.1 млн долл., тогда как в 2008 компания зафиксировала убыток в 19 млн долл.
Компания выращивает зерновые, занимается животноводством и имеет активы в пищевой промышленности. Между тем, компания арендует и обрабатывает 135 тыс. га земли в Луганской области, на которых она выращивает пшеницу, подсолнечник, кукурузу, ячмень и другие культуры. В настоящее время Агротон занимается строительством новых птицеводческих ферм, некоторые из них предполагается запустить в апреле-мае этого года. Полный запуск ферм планируется осенью 2010 года.
При текущей капитализации в 128 млн долл., чистом долге в 30 млн долл., мы считаем, что акции компании оценены достаточно высоко. Акции компании торгуются при мультипликаторах за 2009 год, которые равны мультипликаторам Мироновского Хлебопродукта: EV / S – 2.9, EV / EBITDA – 7.6, P / E – 25.6. Агротон не сообщил какие-либо планы или прогнозы на 2010 год. Таким образом, компания остается закрытой для инвесторов. Мы считаем, что проект компании по запуску птицефабрики в 2010 году будет весьма успешен, так как в настоящее время несколько игроков, не выдержав конкуренции, ушли с рынка.
Что касается выращивания зерновых, мы полагаем, что структура севооборота компании неэффективна и разрушительна для земли. Площади под подсолнечником из года в год составляли 25-35%, в то время как подсолнечник должен сеяться на том же земельном участке не чаще, чем один раз в 5-7 лет. Этот фактор привел к значительному снижению урожайности культур в 2009 году: урожайность подсолнечника составила 1.6 т / га в 2009 году, по сравнению со средней урожайностью по Украине в 1.5 т / га, пшеницы – 2.7 т / га (3.1 т / га). В итоге, будущая успешность зернового направления холдинга, а заодно и эффективность производства мяса птицы остается под вопросом.
